2005年以来,宏观环境的变化深刻影响我国工业运行格局,多数工业行业利润增幅高位回落,资源型、瓶颈型行业成为行业运行中的亮点,消费品行业保持较快增长,而投资品行业增长速度明显放缓。2006年,投资增速下降将会使部分工业行业产能过剩的矛盾进一步加剧；但刺激消费政策出台、产业结构调整、市场供给能力提高、煤电油运紧张状况的缓解,又会给众多的行业带来新的市场机会。报告执笔:陈强

1、政策继续助推农业稳定发展

2006年是"十一五"计划的第一年,良好的开局对"十一五"期间的农业和农村经济发展十分重要。2006年,按照统筹城乡,以城促乡的方针,国家将进一步加大对农业的扶持,完善现有各项政策,稳定提高农业综合生产能力,优化农业生产布局,深化农村改革。

从粮食生产情况看,主要有以下几个有利因素:一是国家出台的"三补二减免"等支持粮食生产的政策将继续执行,且扶持力度有所加大。二是2005年秋冬播粮食作物面积比上年增长1.7%。其中,冬小麦播种面积3.2亿亩比上年增加400万亩,增幅1.3%。安徽、山东、河北、江苏、河南等小麦主产省播种面积均有增加,优质小麦播种面积继续扩大,西北地区南部、华北南部、黄淮和江汉大部土壤墒情适宜,为夺取夏粮丰收奠定了基础。三是粮食价格虽有下降,但粮食价格总体上仍保持在正常水平,种粮效益基本合理,农民生产积极性较高。根据国家农业支持政策的力度和我国农业生产的规律,预计2006年我国粮食产量将达到48000万吨。从粮食需求分析,2004--2005年粮食增产约4500万吨,当年产需缺口已经缩小。按上述粮食产量目标,2006年粮食产需虽有缺口,但可通过库存适当调剂。关键是抓好水稻生产,缩小产需缺口。

从其他主要农产品看,2006年棉花产量预期产量为600万吨左右。由于2005年棉花减产,新棉上市后价格上涨幅度较大,刺激农民的种棉积极性,全国棉花面积将有所扩大。油料预期产量3050万吨。近年油脂进口逐年增加,国内油料产不足需,有较大市场空间。目前冬种油料面积稳中略升,但由于长江中下游出现大范围降水,土壤过湿区范围扩大,对油菜出苗以及移栽不利。因此,油料产量能否保持2005年水平,关键看油菜籽产量,而这很大程度上取决于天气条件。糖料生产将保持平稳发展势头,种植面积适当扩大,预期产量为9800万吨。肉类总产量7900万吨,比2005年预计增长4%。猪牛肉增长平稳,奶类仍保持较快增长。但是,目前发生的禽流感疫情对家禽养殖业影响较大。水产品发展重点是优化结构,提高档次,2006年预期产量5200万吨,比2005年预计增加100万吨,增长约2%。

2、制造业整体增长速度进一步放慢

2005年1-10月份,受宏观调控政策和成本推动的影响,工业行业效益出现系统性回落,利润增长速度稳中趋降。据国家统计局统计,2005年1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润11117亿元,比2004年同期增长19.4%。在利润增幅下降的行业中,前几年一些高增长行业因外部环境变化,不但高增长的光环已经退色,而且个别行业陷入全行业亏损的境况。受能源原材料价格上涨和产品售价下降的双重挤压,2005年1-10月累计,黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业的利润虽然同比增速达到10%以上,但增幅较上年明显缩小,对整个工业新增利润的贡献有所下降。石油加工、炼焦及核燃料加工业这些2004年的利润增长大户更是沦落为亏损状元,1-10月累计亏损近190亿元(见表1)。

通过对利润增幅下降的12个行业的分析可以看出,2005年很多高增长行业已显出疲态,并出现景气下降的趋势。2006年,随着固定资产投资增长率的进一步下降,大宗物资价格将在2006年结束4年来的牛市,制造业中的周期类行业的利润增长速度将明显收缩并对部分非周期性行业效益的增长形成牵制,从而影响整个制造业的业绩水平。预计2006年全年制造业利润总额增速为12%左右,比2005年总体增速下滑约6-7个百分点。也就是说,2006年,多数行业利润增速呈现高位回落趋势,高增长行业数量明显减少。

3、服务业将成为价格改革的主要受益者

2006年,适应建立节约型社会和环境友好型社会的需要,国家将在企业和居民可以承受的范围内,充分利用当前价格水平较低的有利时机,逐步理顺资源类产品和公共事业类价格,适当释放原油价格上涨的压力,完善煤电价格联动机制,适当提高电价,有计划有步骤地调整水、天然气、公共交通价格和城市生活垃圾、污水处理收费标准,从而改变这些行业利润增幅下降的势头,提高这些行业的业绩水平。因此,在价格适度调整的背景下电力、供水、供气、城市交通等基础设施行业将成为价格调整的受益行业,持续获利能力得到增强。

同时,服务、创新、重组、开放将成为2006年的行业投资主题。我国正处于服务业全面开放和大发展的前夜,金融服务、通讯服务与个人消费服务将为经济增长提供新的发展动力。居民服务需求的增长与3G的启动将拉动信息产业的持续快速发展,并带动通讯设备产业的投资。

4、投资品行业整体下滑的趋势难有根本改变

2005年以来,国家继续实行了"有保有压"的行业调控政策,在严格控制房地产、40Cr合金无缝管、电解铝、水泥等过热行业投资的同时,加强了对农业、能源、交通运输及部分服务业等薄弱行业的投资。在此背景下,部分行业投资增幅明显下降。一是投资明显过热的建筑和房地产业；二是低水平重复建设严重的40Cr合金无缝管、水泥行业；三是近年投资增长过快的电力、石油加工及炼焦行业。

由于中央对固定资产投资的调控力度不会减轻,对土地的控制仍然较严,再加上企业投资的主动收缩以及外商向我国产业转移速度放慢,2006年我国固定资产投资将呈现出平稳回落的态势,从而对投资品行业的增长形成一定的负面影响。但是作为新的五年规划开局之年,一些跨五年计划的大项目及新五年计划的重点项目将会继续增加投资或逐步开工,奥运场馆建设进入最后冲刺阶段,中央财政预算内投资中用于社会发展、西部开发、东北老工业基地振兴及中部崛起的基础性投资仍将保持一定的力度,从而使投资增速的下降控制在适度的范围之内。总体来看,固定资产投资增幅的下降将限制投资品类行业的扩张,继续调整的趋势不会改变。

从具体行业看,2006年宏观调控对开发区及工业项目的建设以及房地产建设还将继续延续紧缩的政策,这种紧缩将使工程机械、水泥、玻璃、40Cr合金无缝管等行业短期内难有好转。2006年规模以上企业水泥、平板玻璃等建材产品产量低速增长的趋势仍将延续,但在结构调整中行业利润持续下降的势头将得到一定的扭转。40Cr合金无缝管行业一方面面临如何消化巨大的产能问题,另一方面又将受到铁矿石价格高企和销售价格的挤压,在日趋激烈的竞争中,利润水平继续下降和结构调整将不可避免(见表2)。作为投资中间品的有色金属冶炼行业在继续受到原料制约的同时,还将面对可能出现的价格回落风险。整个行业的利润将从前几年的高速增长转为平稳增长。但是,铁路、城市交通、军工、电网建设的大规模投资也将为相关行业提供一定的投资机会。

5、能源类行业紧运行的局面有所松动

在中国进入新一轮经济上升期的同时,中国也开始进入了资源消费的快速增长期,对以石油、铁矿石为主的国际初级产品的依赖程度越来越高,并引起国际市场的强烈反应,带动了一些资源类产品价格的上升。无论从工业化进程还是从消费升级的背景来看,我国对资源的需求都已进入持续上升的阶段。资源的供给和节约利用,已成为保证中国经济持续快速增长的关键所在。为应对经济快速发展过程中出现的资源瓶颈,一方面将通过产业结构的优化和升级、减少资源消耗,突破经济社会发展的资源瓶颈约束；另一方面,将立足国内市场和资源,继续加强对能源原材料的投资和开发利用,大力发展新能源产业,实现能源类、基础原材料行业与国民经济的协调发展。在这种情况下,2006年,采掘业中的石油和天然气开采业、煤炭行业、有色金属矿采选业将继续保持较快的增长,同时,一部分已经具备产业化条件的新能源、新材料产业将逐步进入发展的"黄金期"。但是,投资、出口增长速度的回落,也会牵制资源类行业的发展。

总体上看,2006年能源、原材料工业将继续是国民经济中增长较快的行业,但增长幅度将会比2005年有所放慢。

(1)原煤产量继续保持平稳增长,但2006年增速将较2005年有所下降,总产量约为221000万吨,同比增长6%。受40Cr合金无缝管行业景气下降和电力行业需求缓解的影响,煤炭价格将不会出现大幅度的上涨,从而使煤炭行业的毛利率和利润率将出现一定幅度的下降。

(2)石油开采行业因资源的约束,继续保持相对平稳的增长,预计原油产量达到18600万吨,同比增长3.33%,同时受高油价的支撑,行业利润将继续保持高速增长的势头；汽油产量因成品油价格上升呈现恢复性增长,预计产量为5800万吨,同比增长7%,增速比2005年提高2个百分点左右,行业的利润增长情况也将好于2005年；天然气产量受西气东输的拉动和以气代油领域的扩大,将呈现高速增长的趋势,预计产量达到595亿立方米,同比增长19%。

(3)随着大量新增机组的投产,全国电力供给能力将有较大提高,预计2006年电力供给增长12.1%,全年发电量将达2.78万亿千瓦时,全国电力供求形势明显缓解(见表3)。

6、消费品行业发展前景值得看好

2006年,随着居民收入的继续增加,汽车、住房、旅游、文化休闲等新消费热点将由东向西、由大城市向中等城市进一步扩散。消费需求将保持2004年以来稳定上升的态势,消费将成为中国经济增长的最主要动力。在消费需求稳定上升的前提下,与吃、用相关的食品饮料、纺织服装行业的市场需求将保持稳定增长,而与居民消费结构升级有关的汽车、房地产、旅游、文化休闲等行业将获得长期稳定发展的机遇。但是,消费需求上升是一个长期的、缓慢的过程,相关行业难以出现爆发式的增长,而这些行业严重过剩的产能将制约这些行业业绩的提升,稳定增长是消费品行业未来发展的主基调。

在经过2005年的调整消化之后,汽车行业的市场需求将有所回升,初步估计,2006年汽车市场总体产销规模将达到640万辆左右,比2005年增长约12％--13％左右,同时,40Cr合金无缝管价格的下降将扭转汽车行业利润持续下滑的势头。食品饮料行业因其较强的抗周期性和国家相关消费政策的刺激,将面临一定的增长空间,但利润水平短期内将受到消费环节价格趋降的制约。

7、重化工行业成为新的出口拉动力量

在传统的纺织服装、家具、皮革、家电等行业出口保持稳定增长的同时,石化、40Cr合金无缝管、水泥、化纤、造纸、船舶等行业的出口异军突起。2005年1-10月累计,在出口交货值增幅前十位的行业中,重化工行业就占据了四个席位。其中,石油加工、炼焦及核燃料加工业累计出口交货值增幅比上年同期提高94.25个百分点,居第一位,化学纤维制造业累计出口交货值增幅比上年同期提高68.47个百分点,居第二位,有色金属矿采选业累计出口交货值增幅比上年同期提高50.15个百分点,居第四位。

此外,在部分重化工行业中,虽然1-10月累计整个行业的出口增长不是十分明显,但其中的一些子行业的出口却呈现出强劲的增长态势。如黑色金属冶炼及压延加工业中的炼钢行业出口交货值同比增长103.48％,非金属制品业中的水泥行业出口交货值同比增长91.54%,增幅比上年同期提高72.2个百分点。交通运输设备制造业中的船舶及浮动装置制造行业出口交货值同比增长38.72%,增幅比上年同期提高8.51个百分点。重化工行业出口的增长说明,在经历了引进、消化、吸收的阶段后,我国部分重化工行业具备了走向国际市场的实力,并将成为拉动2006年我国外贸出口的新生力量。

8、部分行业产能过剩问题进一步凸显出来

随着固定资产增速的下降、成本上升压力的增大以及资源保障程度的降低,一部分在新一轮经济增长中快速扩张的行业出现了产能结构性过剩的问题。2005年1-10月份,在当前产能过剩比较明显的炼钢、铝冶炼、水泥行业中,因不能有效消化成本上涨因素,或因原材料断顿,全国规模及以上企业亏损比例急剧上升,其中炼钢行业亏损比例达到30.1%,比2004年同期上升5.7个百分点；水泥行业亏损比例达到42.14%,比2004年同期上升11个百分点；电解铝行业125户生产企业中,一度有39户停产,55户净亏损。电力行业在"拉闸限电"的警报声中,产能扩张很快,2004年增加了1.6亿千瓦,现在已建成4.6亿千瓦的供应能力,2006年可能会超过6亿千瓦,如果用电需求不能同步增长,估计2年内电力也会出现过剩的问题。

在产能过剩问题上,我们认为,随着2006年水、电、油价格的调整以及PPI对CPI推动的滞后期的到来,大部分下游行业会面临更大的成本上升压力,产能过剩的现象将面临大面积扩散的风险。这个问题如果不能得到有效治理,就可能引发产能的全面过剩,对国民经济的发展形成巨大冲击。因此,我国宏观调控重点要解决的问题是在依靠投资推动经济增长的发展阶段,如何将投资冲动控制在合理的范围之内。显然,解决供给过剩不能单纯依靠简单的进一步扩大需求,而是要加大产业结构调整力度,淘汰一些行业中高耗能高污染和技术落后的生产力,同时,理顺宏观体制和运行机制,消除产能过剩的体制性根基。

9、房地产供需状况进一步趋于缓和

从短期看,房地产投资将继续保持增长势头,但增长速度将继续放缓。由于当前我国房地产投资增长已进入到相对正常增长空间,如果今后没有力度更大的调控措施出台,估计2006年房地产投资不会出现大幅度的降低或上升,增速与2005年基本持平。一方面,在宏观调控政策的惯性作用下,房地产开发贷款和消费贷款增速将继续放缓,直接影响房地产开发的规模和施工速度,发挥抑制投资增长的作用。另一方面,海外资金和民间资金将继续流入房地产市场,资金偏紧状况将有所改善。同时,国家将强化扩大居民消费政策,为了满足广大中低收入群体的住房需求,国家将继续鼓励对普通住房和经济适用房的投资建设,因而,普通住房的投资增加将成为房地产开发投资增长的主要动力。

由于2005年国家继续加大对房地产市场的宏观调控力度,使房地产供求形势发生了变化,价格预期改变,加之房屋建设周期不能拖得过长,房地产开发商为降低投资风险,将加快建设速度,确保已开工项目按时竣工。预计2006年上半年商品房的竣工率还会提高,增速将高于2004年,商品房供给量将有所增加。随着房地产市场供求形势和房地产市场结构进一步得到改善,2006年房地产价格将在2005年的基础上趋向平稳,全年70个大中城市房屋销售价格同比平均涨幅约5%-7%,略低于同期城镇居民可支配收入的名义增长率,涨幅基本正常。但个别前期房地产价格虚火明显的城市,可能出现房价小幅下降的情况。

10、部分垄断行业从适度开放走向全面开放

2006年,按照入世承诺,我国部分商品(或项目)实行五年保护期或过渡期的时限将至,汽车、银行、保险、电信等重点行业将全面开放,建筑、旅游、运输等行业也将允许设立外商独资企业,国内部分行业的垄断局面将要打破,市场格局将面临转型,宏观经济将不可避免地受到这些行业波动而带来的影响。

2006年7月1日起,进口汽车关税降至25%,汽车零部件关税降到10%。随着过渡期后进口汽车关税的进一步下调,跨国汽车厂商可能会因势调整经营战略,以直接进口汽车和零部件为主,国内汽车产业的利润将被进一步摊薄,汽车行业将进入竞争更加激烈的微利时代。在金融方面,2006年底我国将取消对外资银行在所有权、经营范围和设立方式的限制,允许外资银行对中国客户经营人民币业务,而我国银行在企业治理结构、不良贷款比率、资本充足率等方面的不足,又给外资银行抢占中心城市市场创造了机会。

同时,2006年起取消地域限制,允许外国保险公司提供健康险、团体险和养老险,取消再保险的强制分保规定,降低对外资经营经纪公司的总资产要求,允许设立独资的保险经纪公司,将使外国寿险公司能够以合资或独资形式进入中国市场,保险业的竞争将趋于白热化。在电信方面,2007年我国将取消基础电信的地域限制,外资股份将允许达到49%,国内电信业目前相对平稳的经营环境将被打破,真正的考验将随之而来。